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研报挖掘机 汽车行业过冬汽车零部件股何去何从

  原题目: 研报挖掘机 汽车行业过冬,汽车零部件股何去何从?汇丰:机遇正在海外 本文编译自HSBC

  原题目: 研报挖掘机 汽车行业过冬,汽车零部件股何去何从?汇丰:机遇正在海外

  解读人:小麦(研究员,投资线年,中国汽车行业履历了最冷的严冬,很有可能呈现20多年来初次负增加,汽车零部件也履历了增速放缓,汇丰认为,将来几年,得益于海外市场的扩张,中国汽车零部件供应商的增速高于汽车行业增速。

  自从2011年起头,中国汽车零部件出口额跨越进口额,而且顺差越来越大。目前中国汽车零部件出口总额500亿美元,占总行业产出的9%。

  中国汽车零部件公司有强烈的出海动机。起首,汇丰认为,国内的OEM把零部件价钱压得太低,汽车零部件公司正在国内难有好的成长;其次,一些公司曾经打开海外市场,好比敏实和福耀玻璃海外营收别离占38%、35%,但产能操纵率还有提拔空间,规模劣势能够帮帮中国的汽车零部件供应商获得更多市场份额。

  中国汽车产销量全球第一,占全球总供需的三分之一,但最大的短板正在于缺乏焦点手艺,零部件范畴也是如斯。中国汽车零部件公司次要正在手艺门槛不高、附加值低的市场所作,好比车身、外部零部件、内饰,而焦点零部件如策动机、变速器、制动和转向系统等由国外公司控制。世界前100的汽车零部件企业,中国只要8家,此中还包罗了耐世特和普瑞如许的总部位于海外的公司。

  反映正在收入上,国外零部件公司虽然只占中国25%的市场份额,但却贡献41%的行业收入,中国汽车零部件公司平均利润率仅6-8%,而国外同业跨越15%,但福耀玻璃和敏实集团因为具有规模效益,净利润率相对较高。

  汇丰估计,中国汽车零部件供应商的增速高于汽车行业增速,估计敏实集团、福耀玻璃和耐世特2018-2020年收入年复合增加率别离为15%、15%及4%,高于汽车行业2%的估计增速。

  ,方针价35.1港元,认为正在汽车轻量化和电动汽车普及的布景下,公司的铝产物营业包含增加潜力。敏实正在2011年成立零丁的铝营业部分,并逐步成为中国少数几家成熟控制铝加工手艺的汽车零部件公司之一。2017年,公司25%的收入来自铝产物,次要是粉饰条和行李架。

  据领会,目前敏实正正在开辟新的铝产物,并已拿到第一批铝门框订单,年发卖额跨越6亿元人平易近币(单元下同)。该订单的ASP估计每辆跨越600元,远远高于单车成本(CPV)380元。公司还交叉发卖铝电池组给多家OEM,这些OEM每年的订单量有25万辆。截至2018年上半年,铝产物占敏实订单库存的35%。

  敏实集团的订单增量次要来自日本和欧洲的OEM客户。此前日产、丰田均颁布发表正在华扩产的打算,此中春风日产打算正在中国将日产的销量从2017年的150万辆提高到2022年的260万辆,同时打算到2021年正在中国投资9亿美元,将产能扩大40%,这意味着2018-21年CAGR为12%。丰田为了达到200万辆的发卖方针,也打算到2020年代初将中国产能添加20%。日本OEM企业历来是敏实的最大客户,这些客户扩大产能,将间接鞭策敏实的业绩增加。别的,欧洲市场是敏实增加最快的市场,目前来自欧洲OEM的订单占39%。

  汇丰认为,因为订单确定性高,估计公司2018-2020年铝营业收入年复合增加率达到30%,加上铝产物毛利率相对较高(35-40%),全体的出产毛利率也会有所改善。

  但需要留意的是,汇丰估计2018-2020年敏实集团总营收别离增加11%、18%及10%,而正在2016、2017年敏实的营收增加跨越20%,可见即便铝营业快速增加,对总体营收仍然影响不大。汇丰还指出,若是行业前景继续恶化,敏实的盈利增加定会放缓,同时产能操纵率低也将损害毛利率。

  正在全球结构方面,敏实集团具有40多个工场,次要分布正在中国、美国、墨西哥、泰国和。公司还正在中国、、和日本成立了手艺核心。

  则是受益于汽车智能化的赢家。2018年1月,发改委颁布发表,到2020年智能汽车应占新车销量的50%,配备L3高级驾驶员辅帮( ADAS)功能的汽车至多占10%。智能汽车的增加鞭策互联网加强型消息文娱系统、ADAS系统需求添加,从而利好相关零部件公司。耐世特总部位于,正在全球具有25家制制工场,别离位于美国、墨西哥、中国、波兰、印度、巴西和,别的正在萨吉诺、姑苏和波兰设有3个手艺工程核心和14个客服核心。地域的营业占公司总营收跨越60%,正在中国市场反而错过了国内OEM增加带来的盈利,不外现正在中国市场的份额有添加的迹象,比现在年比亚迪、广汽、吉利汽车都成为了耐世特焦点产物电动帮力转向系统(EPS)的新客户。但汇丰认为,2019年下半年或2020年之前,国内订单的营收和净利贡献不大。

  也是汇丰保举的汽车零部件股。从2017年三季度起头,福耀玻璃美国起头盈利。其美国工场的总产能为550万套,满产运转后,福耀玻璃将占领美国汽车玻璃市场的20%。别的,汇丰也看好福耀玻璃正在中国售后市场的庞大潜力。专注低端市场,持久毛利仍然承压

  若是细看研发和本钱收入数据,能够发觉,福耀玻璃和敏实等中国次要零部件企业的研发投入其实很低,本钱开支高于研发投入,申明公司仍然专注于低端产物,并通过添加本钱开支扩大规模。目前,中国零部件供应商的海外工场操纵率低,导致海外营业利润率不及其国内营业,跟着产量添加,汇丰认为海外营业利润率将逐步缩小取国内的差距。

  总而言之,汇丰认为,短期来看,因为原材料价钱走低、人平易近币贬值以及海外营业效率提高,中国零部件供应商的利润率将略有提高。但从持久看,跟着扩张收入削减,人平易近币回升,福耀玻璃和敏实的EBTI利润率会下降到全球平均程度。

  如汇丰所言,中国汽车零部件供应商大概能够操纵规模效应正在拓展海外市场份额,但笔者认为,从中美前几轮商业谈论的成果来看,中国企业想要正在这个时点扩大美国市场的难度很大,并且若是仍是缺乏焦点手艺,议价权仍然正在别人手里,持久利润率改善的空间无限。

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